美团的远大前程

作者: 何帅 分类: 业界分析 发布时间: 2018-07-03 17:42 ė164 浏览数 6评论关闭

6月25日,随着招股书在港交所的披露,美团点评再次成为业界的“网红”。常年持续的亏损还是成为了王兴必须要向投资者解释的核心问题之一。招股书显示,美团点评自2015年至2017年,经调整后亏损额分别为59亿元、53.5亿元及28.5亿元。美团覆盖3.1亿交易用户及约440万活跃商家,业务遍及中国2,800余市县,成为生活服务电子商务行业的领导者。

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持续的亏损仿佛只是投资者需要考虑的问题,而非王兴。“我们自成立起就产生亏损,未来我们可能会继续产生较大亏损。”招股书中,美团点评直白的披露似乎也可以理解为一种自信。作为全球最大的餐饮外卖服务提供商,美团点评2017年四季度在中国约2500个县市的平均日交易笔数为1470万笔,其餐饮外卖服务更是在2017年全年实现人民币1710亿元交易额。凭借着其在高频领域“吃喝玩乐”的市场领先地位,美团点评通过投资和收购的方式将其业务扩展至涉及本地生活、电子商务、金融、农业、文旅、汽车交通、物流等多个领域。美团的大股东之一、红杉资本的全球执行合伙人沈南鹏曾表示,“我们所谈论的是吃、行,以及所有生活服务,这是一个规模达1万亿美元的市场。如果你是市场主导者,无疑价值巨大。”

一面是持续的亏损,一面是无可限量的远大前程,双面美团通过一纸招股书,将自己手中的牌放在了台面之上,剩下的似乎只看手持筹码的投资者该如何选择了。

无惧亏损,跑步前进必须承受更大消耗

从“千团大战”中胜出,并与其最大的竞争对手大众点评合并,让美团成为团购领域的佼佼者;而从团购到外卖业务的扩张,虽然比饿了么晚了近5年,但经过长达4年的“大战”,美团依然在阿里巴巴、百度等巨头的围堵之下杀出一条“血路”,并成为最后赢家。如今,似曾相识的一幕又在上演:出行市场格局尘埃落定之时,美团点评却突然向着滴滴“开炮”推出美团打车杀入出行市场;并斥资27亿美元收购摩拜。在出行市场,美团点评依然有着十足的进取之心。

有人将美团点评的这种打法称为“不设边界、四处树敌”,我认为并不准确,王兴对边界的认知比任何人都清楚。“你所看到的美团覆盖了很多垂直领域,是因为这些用户群体或多或少地存在交集。想要下馆子的、点外卖的、看电影的、旅游的、租车的,基本上是同一个群体。”王兴在面对质疑时曾如此回应。美团点评看似没有边界的出击树敌,其实都是为了其“覆盖消费者生命周期价值的一站式平台”的目标。而要实现这一目标,美团点评就必须“跑步前进”,当然也必须要承受更大“消耗”,亏损不可避免,也不应恐惧。

多种服务产品的组合导致的低毛利率,是美团点评在招股书中明确的导致其亏损的主要原因。基于此,有媒体将美团点评4.67万雇员(其中销售、营销及业务发展人员有2.85万名,占比为61%)解释成其营销成本高居不下,拉低毛利率的关键因素。其实,这只是表象,换句话说,目前的亏损也是一种战略选择。

从诞生至今,美团点评的特殊成长轨迹,让其选择了一个与众不同的扩张战略。在美团点评看来,效仿亚马逊,在高效率、大规模的基础上保持低毛利,能够让其保持充分的竞争力,并有效遏制潜在的竞争对手构成有效护城河。所以,我们看到,凡是美团点评进入的领域,都会有“战争”发生,而最后的胜者又往往是美团点评,这就是战略的力量。

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另一面,为了能够向消费者提供更多便利、支持商家提高其服务质量及运营效率,美团点评在研发方面的投入向来不吝。2015年、2016年及2017年,美团点评分别产生研发开支12亿元、24亿元及36亿元。持续的亏损之下,研发支出却逐渐走高,创新的应用、高质量的产品和服务永远比亮丽的财报更能引起王兴的兴趣。

据悉,美团点评估值约600亿美元,本次目标募资金额为60亿美元。招股书显示,本次融资资金,35%将用于提升技术和研发实力,35%将用于开发信服务和产品,20%用于有选择地进行收购或投资,10%将用作营运资金及一半企业用途。可见,IPO并非美团点评的终极目标,而是另一个开始,如果仅仅以盈亏来衡量它,也许错过的将不是一个优质的标的,很有可能是一个时代!

前程远大,IPO让美团点评踏上“伟大航路”

《海贼王》中的“伟大航路”分为两段:海贼的坟场和新世界。在我看来,真正的“伟大航路”其实是“新世界”,前半段不过是“筛选”。IPO对美团点评来说,其实就是证明其已从“创业坟场”走出,踏入一个“全新的世界”,星辰大海的征途才真正展开。巧合的是,股票最初的发明,也是航海家们募集资金来进行航海冒险的主要手段。所以,美团点评的这次IPO更像是一场面向“伟大航路”的冒险,投资者更关注的还是其未来能带来多少“回报”。

亚马逊长达20年的持续亏损,依然挡不住其市值的飙升,杰夫·贝佐斯在对其从未停休的争议之中将亚马逊带上超8000亿美元市值的高度。在很多人看来,贝佐斯缺乏专注力。而现在看来王兴和贝佐斯一样喜欢折腾。在王兴看来,亚马逊和淘宝都是实物电商平台,而美团是购买服务的电商平台,对于美团点评的估值和未来的质疑,王兴的回应则是,“哪种电商平台能够拥有上百万甚至数十亿的交易呢?”

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过去的三年中,美团点评平台交易用户人均每年交易笔数从10.4笔提升至18.8笔;在线商家数量从2015年的约300万增长至2017年的约550万,同期活跃商家占在线商家比例亦由2015年的66%增至2017年的80%。从2015-2017年营收三年增长超7倍,相较于亏损的持续收窄,美团点评的盈利“奇点”也似乎近在眼前。

美团点评股东、今日资本CEO徐新曾在接受《财经》采访时表示,“美团要长成超级平台公司,关键点之一是要把所有高频刚需的业务都填上,避免后入者趁机颠覆。”从这个角度来看,美团点评推出打车业务、收购摩拜,似乎正是王兴填补高频刚需空白之举。以高频刚需服务作为流量入口带动低频业务,形成健康的流量分级流动和消费闭环,真正让美团成为覆盖消费者生命周期价值的一站式平台。这不是资本创富故事,而是实实在在的商业价值理论。

在美团的版图中,已经没有了传统的“边界”。除了强势的餐饮外卖和酒旅业务,还有代表新零售的“小象生鲜”、代表出行市场的“美团打车”等等。为更多消费者提供更多服务;为更多的商家提供更多的解决方案。

之所以说美团点评的IPO是“伟大航路”的开始,因为战争远未结束。纵跨团购、外卖、酒店、旅游、民宿、到店综合、生鲜等庞大的生态扩张,让其不得不直面来自阿里巴巴、携程、滴滴、饿了么(阿里已收购)等巨头的竞争。但从另一个角度看,善于“后发制人”的美团点评也似乎正给了那些错过“巨头”的投资者另一个“上车”的机会。

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